大连圣亚：新股定位及操作建议
| 作者：研究中心 日期：2002.07.11 08:27 | http://www.stock2000.com.cn 中天网 |
（广东证券顺德管理总部新股研究组分析员：游健浩） 日期：2002.7.8 股票代码 股票简称 发行价 本次上市流通股本 发行后总股本 600593 大连圣亚 7．71元 3200万 9200万 发行市盈率 发行后每股净资产 中签率 主承销商 未摊每股收益 20倍 3．35元 0.0528% 广发证券 0.39 摊薄每股收益 净资产收益率 上市日期 0.25 7.46% 2002/7/11 主营业务：建设、经营水族馆、海洋探险人造景观。 一、投资要点： 1、大连圣亚经营着国内第一家世界上最先进的第三代水族馆，业务以建设经营水族馆为主，主营业务收入是水族馆门票收入。2001年度主营业务收入中门票收入占主营业务收入的97％。 2、主业具有独特性，上市公司中独此一家，其定位将会偏高的（如宝肽股份、浏阳花炮）。 3、本次募股资金投资项目全部达产后，预计公司年新增大约5979万元的利润总额，即每股增加0.65元/股的收益。 4、公司水族馆投资规模最小、但接待游客人次、营业收入、利润排名上处于行业领先地位。 5、流通盘3200万股，总股本也只有9200万股，典型的袖珍股，具有高送配题材。 6、首日可能定位在17.5—19元之间。 二、公司概况 本公司的前身为成立于1994年1月18日的大连圣麦尔索海洋世界有限公司,由中国石油辽阳石油化纤公司、香港世隆国际有限公司和大连神洲游艺公司共同发起设立。1995年3月更名为大连圣亚海洋世界有限责任公司。大连圣亚海洋世界是我国首座建成并对外开放的、目前世界上先进的第三代水族馆------海底通道式水族馆。它拥有长达118米的海底通道,1995年建成时居亚洲首位。 三、募股资金投向及其效益分析 募股资金净额为23813.25万元。上述募股资金将分别投入以下项目： 1、大连圣亚海洋世界二期工程 项目投资总额为18110万元，其中新增建设投资16110万元，新增流动资金2000万元。正常营业期年营业收入为6948.80万元，投资利税率为22.91％，投资回收期为5年4个月。 2、大连圣亚海洋世界一期扩建工程 该项目位于大连市星海湾西部，占地面积4123平方米，总建筑面积14569平方米，为三层建筑。建设内容为海底通道、商场、餐厅及配套设施该项目新增投资总额为8923.23万元,其中新增建设投资8461.23万元,新增流动资金462万元。正常营业期年营业收入3080万元，投资利税率为13.16％，投资回收期为6年11个月。 3、 大连黄金山海洋观光探险基地项目 该项目位于大连市旅顺口区黄金山海滨浴场内。总建筑面积1500平方米，建设内容为码头、游艇、潜水俱乐部、海洋动物表演场、海洋科普中心及配套服务设施。该项目投资总额为4209万元，其中新增建设投资3909万元，流动资金300万元。正常营业期年营业收入为1191万元，投资利税率为15.59％，投资回收期为5年7个月。 以上三个项目投资总额为31,242.23万元，本次募集资金将全部投入到这三个项目中，资金不足部分2,162.23万元由本公司用银行贷款和自有资金解决。 四、公司价值分析 1、公司主营情况。 本公司所处行业为旅游服务业。本公司的业务以建设经营水族馆为主，主营业务收入是水族馆门票收入。公司2001年度主营业务收入为6802万元，其中门票收入6592万元，占主营业务收入的97％。收入来源稳定并逐年增长，使本公司的经营业绩得到有力保障。但是公司的业务带有明显的季节性，每年的5月至10月为经营旺季，前来参观游览的游客较多，营业收入高；其它月份为经营淡季，前来参观游览的游客较少，营业收入也相对较少，甚至会产生季节性经营亏损。在设备技术不占绝对优势的情况下，本公司在本行业仍保持领先地位。圣亚海洋世界项目开业6年多，已接待中外游客近700万人，实现销售收入34000万元。 2、本公司的行业竞争力 （1） 影响本行业发展的因素 本公司的业务主要为旅游业，受国家旅游局的行业管理，同时本公司是合资企业，直接受大连市对外经济贸易委员会管理。水族馆是人造景观的一种，其建造技术已不再是具有垄断性的技术，因此目前国内已有几十家大小不一的水族馆已建成营业或正在建设中。若想进入本行业，首先需要有大量的资金支持。据统计，近两年开发建设的水族馆的投资额大多在一亿元人民币以上；其次，尽管建造技术已不再难以获得，但相关的管理技术、维护更新技术以及技术人员的获得也有一定难度，这也加大了运营风险，提高了行业壁垒。 （2） 本公司的行业地位 本公司经营的大连圣亚海洋世界是我国第一座建成并对外开放的、目前世界上最先进的第三代水族馆——海底通道式水族馆。本公司项目建成至今已有6年时间，在这期间国内相继建成近20家同等规模的水族馆，一些新建的项目从国外引进和购买的设备在技术上已处于领先地位，本公司的技术设备处于中上游水平。 3、财务分析 指标 2001年度 2000年度 1999年度 流动比率 1.27 1.16 3.13 速动比率 1.23 1.13 3.06 应收帐款周转率 － － － 存货周转率 9.99 14.27 11.38 无形资产（土地使用权除外）占总资产比例(％) 0.32 1.51 2.65 资产负债率(％) 42.78 45.35 13.58 每股净资产(元) 1.17 1.11 1.25 研发费用占销售收入比例(％) 0 0 0 净资产收益率(％) 33.04 33.97 28.06 每股收益(元) 0.39 0.38 0.35 （1） 盈利能力分析。公司的净资产收益率指标在2000年和2001年分别为33.97％和33.04％，净资产收益率处于较高水平，表明公司的资产运用比较充分，配置合理，资源的利用效率相对较高。2002年度若成功发行新股，当年净资产收益率将有较大幅度下降，公司面临较大压力。公司将努力提高现在业务的盈利能力，并努力提高募集资金使用效率，提高资产的盈利能力。 （2）偿债能力分析。公司2001年度流动比率为1.27、比2000年提高了0.11，流动比率质量更加合理；速动比率为1.23，比2000年提高了0.10。两个指标反应出公司的流动性增强，偿债能力有所加强。 五、定位分析 （一）同行业比较。 名称 最新 市盈率 总股本 流通A股 每股收益 每股净资 净资收益率 市净比 华侨城Ａ 13.29 32.98 44712 14040 0.40 2.24 17.99% 5.93 张 家 界 9.29 97.79 18360 7436 0.10 1.14 8.33% 8.15 峨眉山Ａ 12.41 44.32 11866 4000 0.28 3.25 8.62% 3.82 桂林旅游 18.15 72.60 17700 6000 0.25 2.06 12.14% 8.81 黄山旅游 11.60 77.33 30290 5200 0.15 2.35 6.38% 4.94 平均值 12.95 54.96 24586 7335 0.24 2.21 10.67% 5.86 备注：以2001年业绩、7月5日的收盘价计算。大连圣亚的总股本、流通盘都小于平均值，业绩（指滩薄后）与平均值大体持平，基本上可以认为，大连圣亚的定位应高于平均值，即定位高于13元。 以平均市盈率来估算（以摊薄业绩来计算），得到参考值1=0.25×55=13.75元。 以平均市盈率来估算（未摊薄业绩来计算），得到参考值2=0.39×55=21.45元。 以平均市净比来计算，得到参考值3=3.35×5.86=19.63元。 （二）与股本、业绩、收益率接近的个股比较。 本人以业绩介于0.2元---0.5元、总股本介于8000---15000万股、流通盘介于2500—4000万股、净资产收益率介入4%---20%为条件，对深、沪两市进行统计，共有43家个股符合条件。可以得出：股价位于12.41（峨眉山）---29.93元（华工科技）之间。平均值为：总股本11092万股、流通盘3610万股、每股收益0.3元、净资产为3.16、净资产收益率为9..45%、市盈率为57倍、收盘价（以7月5日计算）17.21元、市净比5.43。 我们可以看出平均值与大连圣亚份非常相似，因此我们可以将平均股价17.21元作为一个重要的参考值。 本人认为，由于大连圣亚具有主业独特性，其定位将会偏高的（如宝肽股份、浏阳花炮），定位应高于17.21元。 以平均市盈率来估算，得到参考值1=0.25×57=14.25元。 以平均市净比来估算，得到参考值1=3.35×5.43=18.2元。 （三）与发行股本、发行价接近的今年上市新股比较。 股票简称 发行价 总股本 发行股本 当日均价价 当日升幅 最新价 最新升幅 市盈率 每股收益 扬农化工 6.75 10000 3000 17.35 1.57 17.22 1.55 50.65 0.34 三佳模具 6.8 6280 2500 27.3 3.01 25.35 2.73 74.56 0.34 卧龙科技 8.28 10910 3500 16.96 1.05 18.98 1.29 46.29 0.41 栖霞建设 8.3 14000 4000 22.8 1.75 19.9 1.40 47.38 0.42 大厦股份 9.4 10869 4000 18.68 0.99 16.88 0.80 35.91 0.47 中软股份 11.1 8417 3000 31.2 1.81 28.45 1.56 51.73 0.55 山东药玻 12.18 8240 3200 21.18 0.74 21.48 0.76 27.90 0.77 天地科技 12.48 7500 2500 29.45 1.36 26.01 1.08 96.33 0.27 平均值 9.41125 9527 3212.5 23.12 1.53 21.78 1.40 53.84 0.45 备注：此处的每股收益是以发行价除以发行市盈率得出，收盘价是指7月4日收盘价。 以上市首日平均升幅来计算定位参考值3=发行价×（升幅+1）=7.71×2.53=19.50元。 以最新的平均升幅来计算定位参考值3=发行价×（升幅+1）=7.71×2.4=18.5元。 以最新平均市盈率来计算定位参考值4=发行价×上市市盈率=0.39×53.84=21元。 从总股本、流通盘、业绩、以及所处行业来看，大连圣亚的定位应在平均价之下，即定位低于21.78元。 其定位应与最新平均升幅比较接近，既可能在18.5元附近。 （四）与已上市实施二级市场配售的新股比较。 股票简称 发行价 总股本 流通盘 中签率 申购收益率 当日均价 当日升幅 最新价 最新升幅 目前申购收益 市盈率 每股收益 清华泰豪 4.76 13305 4000 0.0675 0.21 19.65 3.13 21.04 3.42 0.2309 87.67 0.24 安源股份 5.99 22000 8000 0.1152 0.11 11.85 0.98 12.34 1.06 0.1221 34.28 0.36 中乎实业 8.30 13528 5000 0.0789 0.07 15.24 0.84 16.12 0.94 0.0743 32.90 0.49 大厦股份 9.40 10869 4000 0.0701 0.07 18.68 0.99 16.88 0.80 0.0558 35.91 0.47 华鲁恒升 6.28 16700 6000 0.0935 0.06 10.37 0.65 13.80 1.20 0.1120 44.52 0.31 黑牡丹 14.49 14612 3800 0.0642 0.02 18.82 0.30 20.88 0.44 0.0283 25.78 0.81 精轮电子 16.18 12302 3100 0.0526 0.04 27.29 0.69 27.88 0.72 0.0380 34.42 0.81 平均值 9.34 14759 4843 0.0774 0.08 17.41 1.08 18.42 1.23 0.0945 42.21 0.50 备注：此处的每股收益是以发行价除以发行市盈率得出。 最新平均升幅来计算定位参考值5=发行价×（升幅+1）=2.23×7.71=17.19元。 平均市盈率来计算定位参考值6=业绩×上市市盈率=0.39×42.2=16.46元。 以平均中签收益率来计算定位参考值7=（收益率/中签率+1）×发行价=（0.0945%/0.0528%+1）×8.68=21.51元。 六、影响定位的其他因素。 1、大连圣亚经营着国内第一家世界上最先进的第三代水族馆，业务以建设经营水族馆为主，主营业务收入是水族馆门票收入。2001年度主营业务收入中门票收入占主营业务收入的97％。 2、主业具有独特性，上市公司中独此一家，其定位将会偏高的（如宝肽股份、浏阳花炮）。 3、本次募股资金投资项目全部达产后，预计公司年新增大约5979万元的利润总额，即每股增加0.65元/股的收益。 4、公司水族馆投资规模最小、但接待游客人次、营业收入、利润排名上处于行业领先地位。 5、流通盘3200万股，总股本也只有9200万股，典型的袖珍股，具有高送配题材。通过以上的分析，首日可能定位在17.5—19元之间。 七、结论 根据目前二级市场的特点，以及结合影响新股定位如行业、流通盘、业绩等因绩，该股上市首日可能定位在17.5元—19元之间。 在具体操作上： 1、若定位在16.5元以下，具有短线机会，投资者可大胆逐步介入。 2、若定位在17.5左右，投资者可根据换手率情况，视情况变化决定是否介入。 3、若定位在18.5以上，已是一步到位，没有再介入的必要，建议抛出。 |
【关闭窗口】